Libertad y responsabilidad. El impacto de nuestra dependencia

Dado que la inflación de demanda en EEUU ascendio al 9.1% en el mes de julio 2022, la Reserva Federal de los Estados Unidos de Norteamerica (FED) decidio aumentar 75 pb la tasa de interés, llevandola a un 2,25%. El dia 28 de julio 2022 aquel gobierno informa que el producto interno bruto (PIB) cae 0.9%. Eso sigue a una caída del 1,6% en el primer trimestre y fue opuesta a la estimación del Dow Jones quien anticipaba un aumento del 0,3%. La caída se debió según el medio de prensa CNBC a una amplia gama de factores, que incluyen disminuciones en los inventarios, la inversión residencial y no residencial y el gasto público.

por Ariel Silva

El presidente de la  FED (Jerome Powell) indica que la economia de EEUU esta fuerte (o cerca del pleno empleo) lo que conduce a esta institución a implementar la política monetaria contractiva de elevar los tipos de interés.  Ademas de los intentos de aquel gobierno por señalar que dos trimestres consecutivos con caidas del PIB no es suficiente para que ellos declaren a ese país en recesión; en este articulo nos proponemos repasar implicaciones altamente probables de aquella política monetaria fuera de aquel país, como pueden ser:

          • Variaciones en los tipos de cambio producen desequilibrios comerciales – disminución de actividad
          • Afectaciones a la productividad
          • Desequilibrios fiscales y de deuda soberana
          • Desequilibrios financieros familiares, empresariales y corporativos
          • Fuga de capitales o “fly to quality”

Este particular aumento de las tasas de interés, eleva la demanda de dólares y revalua el dólar respecto de las demás divisas fiduciarias del mundo. La revalorización del dólar encarece las importaciones nominadas en esa moneda, afectando por ejemplo, a los países importadores netos de energía. El encarecimiento de las importaciones energéticas reduce la competitividad de estos paises por el incremento del costo de la matriz energética, tanto para producir otros bienes y servicios como para las familias en el costo de su factura mensual.

Esta revalorización del dólar “ceteris paribus” las demás variables, impacta la balanza comercial mundial, en primer lugar, si bien podría ocasionar una mejora en las exportaciones de los países que vieron devaluar su dinero, esto se daria siempre y cuando el impacto de la perdida de competitividad sea insuficiente para cubrir el desequilibrio cambiario. Observando de forma holística las variables comerciales, podemos anticipar una caída del comercio global y un proceso de cierre de las economías nacionales que reaccionan ante el desequilibrio cambiario y pérdidas de competitividad.

El incremento de las tasas de interés afecta a los paises que han financiado y financian el gasto publico con endeudamiento. Esta afectación será más importante en aquellos países que cuentan con un mayor stock de deuda pública, lo que lleva a los países mas expuestos a crisis de deuda soberana, a elevar el riesgo de impagos y en el limite a impagos.

Frente a un incremento en el costo del financiamiento, los países deberán disminuir el gasto publico – al menos la porción que financiaban con deuda, lo que conduce a desequilibrios políticos y sociales; en algunos casos tan profundos que motiva la expulsión de lideres políticos, manifestaciones sindicales o solicitud de mantenimiento de subsidios otrora creados en ciclos económicos de bonanza.

El incremento en el costo del financiamiento disminuye la actividad económica en los segmentos de bienes durables, haciendo por un lado, caer la demanda de bienes raices, vehículos y otros bienes durables por el encarecimiento del crédito; y por otro, al elevar el costo del financiamiento las hipotecas y los créditos a tasa variable son mas caros, reducen el ingreso disponible de las familias y la tasa de ahorro privada.

Este incremento del costo del financiamiento impacta también en las empresas, particularmente aquellas que mantienen un stock de deuda más elevado. Al incrementarse el costo del financiamiento estas empresas disminuirán el nivel de actividad, en el limite muchas de ellas se verán obligadas a despedir trabajadores o cerrar sus puertas de manera permanente, es decir este incremento de las tasas de interés destruye empresas y empleos en el mundo.

Por mencionar un aspecto adicional que caracteriza los ciclos de incremento en las tasas de interés, aumentos en la demanda del dólar y revaluación de esta moneda podemos mencionar el proceso de fuga de capitales desde los paises en riesgo o mas vulnerables hacia plazas mas seguras. Este proceso se lo conoce como “fly to quality”: “El vuelo hacia la calidad se produce cuando los inversores en conjunto comienzan a cambiar su asignación de activos de inversiones más riesgosas a otras más seguras, por ejemplo, de acciones a bonos. La incertidumbre en los mercados financieros o internacionales suele provocar este comportamiento de rebaño”.

Dado que el dólar es dinero fiduciario con demanda global para comercio, es utilizado para nominar deuda de otros paises y es reserva de valor mundial, podemos afirmar que la politica monetaria restrictiva de la FED de “incremento de tasas de interes” deriva en destruccion de actividad económica y empleo, cierre de economias, disminución del comercio mundial, crisis de deuda soberana, crisis política y social, y fuga de capitales.

Esta interpretación pretende enfatizar en el hecho, de que, los hacedores de política publica en EEUU, observan los indicadores de actividad económica de ese país, para determinar si expanden o contraen la cantidad de dinero e interés; desconociendo u omitiendo los efectos que sus políticas ocasionan en el resto del mundo. En todo caso, es importante destacar para un mundo interconectado como el que pretendemos, que todo acción, tiene una reacción, que hay un principio de causa y efecto el cual seria ideal fuera observado por quienes pretenden erigirse como lideres mundiales. Porque no hay liderazgo sin libertad, y no hay libertad sin responsabilidad.

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Inflación, crecimiento, desempleo y distribución. Crisis y transición

Temas claves: Covid – Política monetaria – Cuellos de botella – Guerra Ucrania y Rusia – Inflación – Tasas de interés – Crecimiento económico – Desempleo – Salarios reales – Transición energética – Competitividad – Crisis – Distribución 

¡Gobierno mio! ¡Alimenta, educa y cuida la salud de tu población!

Por Ariel Silva

La pandemia Covid puede considerarse un hito de hechos desafortunados que dan continuidad al devenir de la vida humana y son el marco inicial de hechos económicos, políticos, sociales y culturales en los últimos años.

La pandemia Covid genero como respuesta unánime y generalizada políticas de encierros y paralización de las fuerzas productivas en todo el mundo. La paralización global además de disminuir drásticamente el consumo y la producción de bienes y servicios dio lugar a interrupciones en las cadenas de suministros y cuellos de botella, que derivaron en escasez de multiples insumos en diversas industrias. La escasez de insumos de producción (por ejemplo, de microchips) se constituyo en una de las causas que explica la inflación de oferta a nivel global.

Mientras se implementaron las políticas de encierro para proteger a la población con la capacidad instalada de sanidad, los gobiernos de todo el mundo expandieron el gasto publico, el cual se financió fundamentalmente por dos vias: la emisión monetaria y el endeudamiento. La base monetaria se expandio en promedio un tercio (algunos países la duplicaron), lo que elevo en parte la renta disponible de los ciudadanos. Esta cantidad de dinero disponible en los hogares se tradujo en una inmediata recuperación de los mercados financieros y en segundo lugar cuando se levantaron las restricciones de movilidad una explosión de demanda de bienes y servicios. Esta explosión de demanda de bienes y servicios se constituye en la causa central de la inflación. Cabe señalar que desde la crisis financiera del 2008, la expansión monetaria venia creciendo sin pausa en países como Estados Unidos y la unión europea.

Los países que se financiaron con deuda publica profundizaron su trayectoria de endeudamiento. Es asi que, en 2022 comienzan a vislumbrar las dificultades financieras y las crisis fiscales derivadas de reducir el gasto público, de incrementar los impuestos y de afrontar el pago del principal y los intereses. Países como Sri Lanka y Argentina son ejemplos de crisis de deuda soberana. Diversos autores advierten de un factible escenario de crisis de deuda soberana.

Adicionalmente en febrero de 2022 se produce la invasión de Rusia a Ucrania. La guerra moviliza el mapa de la geopolítica y desencadena cientos de sanciones económicas, políticas, sociales y culturales desde el mundo occidental hacia Rusia. Paradójicamente, las sanciones contra Rusia, uno de los países mas importantes en la producción y exportación de energía y materias primas, se vuelven en contra del mundo occidental incrementando la escasez de bienes y servicios profundizando la inflación de oferta, en particular en materia energética.

El conflicto entre Rusia y Ucrania pone en perspectiva la transición energética y el impacto en el clima de los combustibles fósiles. Es sin duda un hecho que resalta las múltiples y diferenciadas dependencias de los países europeos como Alemania, Francia e Italia; creando una dependencia y mercado de energía alternativo (al menos mientras dure) con socios occidentales que impactan las matrices de productividad en beneficio de Estados Unidos, China e India en claro perjuicio de la union europea y de países importadores de energía. Las perdidas de competitividad derivadas de la compra de energía más cara han impactado en la balanza comercial de la locomotora alemana.

Al principio, ante los incrementos generalizados de precios los Bancos Centrales diagnosticaron que la inflación era transitoria. Una vez que la inflación fue declarada un hecho relevante en Estados Unidos y la unión europea, los Bancos Centrales cambian el criterio de políticas monetarias expansivas (tasas de interés cero o negativas y ampliación de balances) a políticas monetarias restrictivas (aumento de tasas de interés y disminución de balances). En este momento la Reserva Federal de los Estados Unidos arranca de manera agresiva el incremento en las tasas de interés; lo que fortalecio al dólar frente a muchas divisas del mundo.

Este fortalecimiento del dólar impacto negativamente en la unión europea (y muchos otros países) puesto que la devaluación del euro junto con el incremento de los precios de la energía en dólares representa un doble impacto negativo en cuanto a la competitividad europea y de países importadores de energia. Es recién en este momento (21 julio 2022) cuando el Banco Central de Europa eleva 50 puntos básicos el tipo de interés en la Union y establece una herramienta anti fragmentación para seguir comprando deuda de los países que presenten crisis de deuda soberana; o quizás para evitar la crisis de deuda soberana en Europa. La herramienta anti fragmentación enfrenta a los países ricos como Alemania, Noruega, Finlandia con los países con problemas de deuda como España e Italia.

Los entredichos de la trasicion energética generan una serie de preguntas abiertas para el corto y mediano plazo, como por ejemplo: ¿Como se calefaccionara Europa el próximo invierno? ¿Que pasa con la economia europea si Rusia detiene el suministro de gas? ¿En cuanto tiempo las energías renovables sustituirán completamente a los combustibles fosiles?  ¿Es la energía atómica una alternativa de energía renovable? Sin dudas la transición energética crea un escenario de tensiones y complejidades que conducirán cambios al mundo como lo conocemos.

La expansión monetaria canalizada a través del sistema financiero recupero rápidamente los mercados financieros y el mercado inmobiliario. El aumento de los precios de los activos físicos y financieros favorecio la concentración de la renta y riqueza; al mismo tiempo, la inflación de precios en los mercados de bienes y servicios deteriora el salario real de la clase trabajadora, profundizando las dificultades para acceder a la canasta de bienes y servicios a los trabajadores; lo que llevo un aumento de la pobreza y la indigencia. Indicador que pone en conclave las agendas públicas y es un llamado a la acción fundamentalmente para dar cobertura de alimentación a los colectivos sociales más vulnerables.

El aumento de las tasas de interés supone efectos directos e indirectos que afectan la actividad económica, la producción, el ahorro (consumo), la inversión y la balanza comercial dependiendo la divisa y el país. Para los países importadores netos de energía, como ya se menciono el caso europeo, el aumento de la tasa de interés en Estados Unidos deteriora la competitividad de Europa; también se hace más caro el crédito, por lo que las industrias disminuirán su actividad, lo que ocasionará despidos y caída en el PIB; caídas en el consumo y la recaudación fiscal. En la fase de ciclo económico de caídas del PIB es cuando persisten las empresas fuertes, desaparecen las industrias innecesarias (y débiles) y se fortalece el sistema para iniciar el nuevo ciclo. El escenario de crisis de deuda soberana eleva su probabilidad de ocurrencia con el aumento de los tipos de interés.

En la fase de contracción del ciclo económico, desde la perspectiva distributiva, son los asalariados del sistema los que quedarán sin empleo e ingresos. Como en todas las fases del ciclo económico son importantes las políticas redistributivas implementadas por los gobiernos, fundamentalmente la alimentación, la educación y la salud de la población, y más importante aún, son las acciones distributivas implementadas por los individuos y las comunidades basadas en sus propias capacidades y potencialidades.

En sintesis, en un escenario de transición energética, donde se constata un cambio en las relaciones internacionales, las políticas monetarias distorsionan la competitividad de los paises, crean crisis de deuda soberana, desiguadad distributiva, pobreza e indigencia; ¿será momento de revisar que hacer con este sistema basado en deuda?

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Ataques contra Bioeconomía Ecuador

A las personas, empresas o gobiernos que atacan nuestra web, informamos que disponemos de sistemas de seguridad que nos informan sus identidades, ubicaciones (IP) y direcciones electrónicas (mails)

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Distribución – concentración de la riqueza con la Financiarización de la economía

El acceso a diferentes fuentes de ingresos y al crédito en condiciones ventajosas pueden contribuir a incrementar los stocks de riqueza de las personas físicas. 

Por Ariel Silva

La distribución – concentración de la riqueza, ingresos y beneficios son conceptos diferentes. Como variable, la riqueza es un stock medido en un momento del tiempo, mientras que los beneficios y los ingresos son flujos que se miden en un periodo de tiempo; los beneficios representan la diferencia entre los ingresos y los costos atribuibles a una persona física o jurídica. La figura Financiarización de la economía muestra en base a la ecuación patrimonial dinámica la diferencia entre los conceptos señalados. 

La riqueza es igual al patrimonio neto de una persona; es decir es la diferencia entre los activos menos las deudas u obligaciones. El stock de riqueza es una síntesis de conceptos que técnicamente se expresa en formas contables como capital, reservas de valor y resultados acumulados. En la practica representan el conjunto de bienes y derechos menos el conjunto de obligaciones de una persona física o jurídica. En muchas ocasiones, en revistas especializadas, la tenencia de acciones de una empresa o un conjunto de empresas por parte de una persona es reflejado como un proxy del stock de riqueza de esa persona; técnicamente esto no es correcto, puesto que la tenencia de acciones de una empresa es parte de los activos financieros (o derechos fiduciarios) que posee esa persona. 

Las personas físicas o jurídicas utilizan diversas fuentes de financiamiento para realizar sus inversiones. El crecimiento del stock de riqueza se explica en gran medida por el incremento de la deuda. La deuda es tomada en el sistema financiero, el mercado de valores o de otros particulares. El stock de deuda (pasivos) de las empresas y de las personas ha crecido significativamente en los últimos años. El crecimiento de la deuda se ha dado, gracias a las bajas tasas de interés y las facilidades proporcionadas por las instituciones del sistema financiero. 

La mayor porción de deuda se genera en las instituciones del sistema financiero con la implementación de la reserva fraccionaria, lo que significa el proceso de creación de dinero “M2” o dinero bancario. Este proceso de creación de dinero representa el modelo de negocios del sistema financiero. La creación de dinero M2 financia con ventajas los proyectos de inversión (o gastos) de empresas y/o personas que accedan en mejores condiciones de interés y plazos al dinero creado. Por lo que, un primer instrumento o mecanismo de acumulación de riqueza, es el conjunto de condiciones ventajosas o no, al cual accede cada persona. Si la persona posee un stock de riqueza para colaterizar un crédito, es probable que acceda a mejores condiciones de tasa de interés y plazo, que otra persona que tenga menos dinero o que simplemente no tenga dinero, a la cual el acceso al crédito le es prohibido o le significa muy costoso. 

Las fuentes de ingresos de las personas físicas provienen del trabajo personal (sea en relación de dependencia o como autoempleado), de las inversiones que haya realizado o de las empresas que posea. Los ingresos que provienen de un empleo en relación de dependencia o de un autoempleo están sujetos a diversos controles y regulaciones por parte de los gobiernos; parte de estos ingresos son retenidos en la forma de impuestos al trabajo o como contribuciones especiales para la jubilación, el desempleo, la seguridad social, etc. 

Los ingresos que provienen de las inversiones pueden ser de dos tipos: las ganancias de capital (diferencias de valuaciones de mercado que se realizan al vender los títulos de propiedad o derechos fiduciarios) o las distribuciones de dividendos que paguen las tenencias de acciones de otras empresas. Y los ingresos que provienen de la propiedad de empresas, pueden manifestarse en diversas formas, sea como ingresos, sea como disminuciones de gastos personales. 

Desde la perspectiva de los ingresos, la vulnerabilidad de las personas depende del numero de fuentes de ingresos que dispone o accede. Estas fuentes de ingresos pueden ser auto generadas por las mismas personas, los entornos familiares o sociales, lo que se denomina distribución de ingresos; o alternativamente, los gobiernos suelen asignar ingresos por desempleo, por familia numerosa, por hijos/as, por cobertura social, u otra forma de subsidio; los ingresos asignados por los gobiernos conceptualmente se denominan procesos redistributivos de ingresos. 

Cuando se habla de beneficios, el concepto representa técnicamente el saldo neto de ingreso menos costos (o gastos). Los beneficios pueden ser positivos, cuando los ingresos son superiores a los costos, o negativos cuando los ingresos son inferiores a los costos. La palabra beneficios supone que los ingresos son superiores a los costos, por esta razón muchas veces es utilizada en procesos de comunicación para dar un sentido positivo a las actividades que se implementen entorno a proyectos o programas de inversión. Aunque no necesariamente, significan que el resultado es positivo para el periodo de tiempo considerado. 

La palabra beneficio suele ser utilizada en muchas ocasiones para dar cuenta que una persona accede a un empleo. Dando por hecho, que acceder a un empleo es un beneficio; mas allá de la consideración social de acceder a un empleo,  en términos económicos será un beneficio en la medida que los ingresos que genere dicho empleo sean superiores a los costos que el trabajador deba pagar.   

Además de los conceptos citados, es importante considerar, el tipo de activos en los cuales invierten las personas físicas o jurídicas. Dependiendo del contexto macroeconómico, en particular cuando la inflación de precios se acelera, ciertos bienes físicos y derechos fiduciarios, mantienen o incrementan su valor por encima del nivel general de precios, lo que suele mejorar los stocks de riqueza de las personas con el paso del tiempo. Del mismo modo, cuando se toma deuda a tasa de interés fija, los procesos inflacionarios podrían diluir la tasa de interés a pagar. En este sentido debe considerarse la tasa de interés real (tasa de interés del crédito menos tasa de inflación) Muchas personas físicas o jurídicas al incrementar su stock de deuda en épocas inflacionarias, incrementan su stock de riqueza vía crecimiento de precios de bienes y derechos, licuando las tasas de interés pagadas.    

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Distribución de beneficios

Derivado del acceso a los ingresos

Por Ariel Silva

La distribución de beneficios se refiere a la porción de ingresos a la cual accede cada persona de manera individual en una comunidad, ciudad, país, región, etc. Esta distribución se da según el grado o posibilidad que tienen las personas de acceder a un empleo, de autoemplearse, de realizar inversiones (inmobiliarias, físicas, en el sector financiero, en el mercado de valores, criptomonedas, etc), incluso de emplear a otros individuos (constituyéndose en empresario) 

El autor Robert Kiyosaki expone el concepto “Cuadrantes de ingresos” donde caracteriza a las fuentes de ingresos de una persona como fuentes activas y fuentes pasivas. Las personas que deciden trabajar como empleados en una empresa o autoemplearse en diversas formas perciben ingresos activos; estos ingresos se denominan de esta forma porque dependen de la cantidad de horas de trabajo que las personas dedican a su empleo. Por el lado de los ingresos pasivos, clasifica a las personas que realizan inversiones y las que son propietarias de empresas. Los ingresos pasivos no guardan relación con la cantidad de tiempo que se le dedica a las actividades que los proveen. Por ejemplo, una persona que invierte comprando bitcoin y retiene la criptomoneda hasta que duplica su valor expresado en dinero fiduciario, para luego venderlo. Obtiene ingresos pasivos provenientes de esa inversión. Estos ingresos también se los denomina ganancias de capital. 

Además Kiyosaki, desafía conceptos clásicos de las finanzas y la contabilidad como lo son los de: Activo y Pasivo. Con una sutil diferencia de denominación, el autor conceptualiza a los bienes activos como aquellos que ponen ingresos (dinero) en el bolsillo de los propietarios y son bienes pasivos aquellos que rutinariamente sacan dinero del bolsillo de los propietarios (representan gastos). En este sentido, la casa y el auto que usamos para vivir y transportarnos son bienes pasivos, porque debemos desembolsar con mayor o menor frecuencia una cantidad de dinero para operación y mantenimiento. Mientras que, si poseemos un auto o una casa, los cuales ponemos en arriendo que alimentan nuestro flujo de caja, estos son bienes activos. 

Como se ha mencionado las inversiones proveen de ingresos pasivos. Suele denominarse inversionistas a las personas que conocen y colocan sus ahorros en el sistema financiero o el mercado de valores. Sin embargo, el concepto de inversionista va más allá de las opciones que ofrecen las instituciones mencionadas. Un inversionista al igual que un empresario, suele caracterizarse por la aversión al riesgo y por la visión de futuro que tenga en relación con un activo. En este sentido, la visión sobre el precio o el valor de los activos puede provenir de acceso a información privilegiada, de mentores, del nivel de educación, de la capacidad de prevenir eventos futuros a partir del análisis de información histórica, o de otras múltiples fuentes directas o indirectas. Los inversionistas no son adivinos del futuro, sino que analizan la información disponible y compran bienes activos que alimentan su flujo de caja en diferentes temporalidades. 

Como ejemplo, de inversión fuera del mercado de valores y sistema financiero podemos citar los siguientes tres: 1) la compra de un inmueble para arrendar que devuelve un flujo de caja constante mensual; 2) la compra de onzas de oro y plata con la finalidad de atesorar o para venderlas en el futuro cuando el precio de estos commodities incrementen su valor; 3) la compra de criptomonedas como reserva de valor.  

Las personas dueñas de empresas son aquellas que emplean a otras personas para que produzcan los bienes o servicios que esa empresa ofrece a la sociedad. Es importante distinguir las personas dueñas de una empresa de las personas que se autoemplean en su propia empresa. Mientras las primeras perciben ingresos pasivos por la producción de bienes y servicios de la empresa; las personas que se autoemplean en su empresa podrían percibir ingresos activos como contraprestación de su aporte laboral a la empresa (su trabajo) e ingresos pasivos, en la forma de distribución de beneficios o por el incremento de valor de capital de su propia empresa. 

El concepto de distribución de beneficios (e ingresos) es diferente del concepto de redistribución de beneficios (e ingresos); este último hace referencia a la política fiscal del estado; quien impone impuestos, tasas y contribuciones a los individuos y empresa y transfiere este ingreso – beneficio a través de subsidios a otros individuos o empresas; es lo que se denomina a función redistributiva del gobierno. 

De acuerdo con lo expuesto, la distribución de beneficios a los que puede acceder una persona depende de la posibilidad de cada persona para participar en actividades laborales como trabajador o autoempleado, de las inversiones que realice y/o de la propiedad de empresas. En general la distribución de beneficios depende fundamentalmente del individuo, de su capacidad, de su preparación, del acceso a información clave para realizar inversiones y desarrollar ideas de negocios y del entorno social, cultural y político del cual es parte ese individuo. 

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