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Dilemas de política: inflación o salvar el dinero; inflación o desempleo; salvar el dinero y desempleo ¡La gente y los paises en desarrollo a pagar!

Fuente: elordenmundial

Por Ariel Silva

Puntos claves:

  • El aumento de tipos de interés en manada de los países desarrollados presionan a la baja los precios del petroleo, las materias primas, el oro y la plata.
  • Hay diferencias significativas en los mercados de trabajo e inmobiliario de Estados Unidos, Reino Unido y la Unión Europea.
  • La migración laboral hacia los países desarrollados distorsiona los mercados de bienes no transables en los países en desarrollo
  • El costo de luchar contra la inflación se pagara con menor nivel de actividad y desempleo. Aun no están claros los resultados de las políticas de aumentar tipos de interés.
Bienes No transables en Estados Unidos: Mercado de trabajo y mercado inmobiliario

 

No se ha logrado reducir la inflación debido a 3 causas fundamentales: elevadas tasas de ahorro, bonanza laboral e ingresos y políticas fiscales expansivas.

En Estados Unidos el mercado de trabajo está fuerte, lo que justifica el incremento en los tipos de interés. En esta semana la FED alejo la idea de estar cerca del pivote en la política monetaria, lo que cambio las expectativas de mercado.

Para tomar esta decisión la Reserva Federal de los Estados Unidos considera modelos que implica mantener conversaciones con otros bancos centrales del mundo, el riesgo político en relación con posibles crisis de deuda, los costos de la energía, la situación geopolítica, en particular el impacto que los tipos de interés pueden tener con la economía China, la fortaleza del dólar y los países en desarrollo, el costo de los alimentos, las políticas fiscales a implementarse en Estados Unidos y en otras economías.

Entre las variables del mercado de empleo que han sido consideradas se pueden mencionar la tasa de desempleo (el nivel de empleo en Estados Unidos es el menor en 50 años), la tasa salarial, los pedidos de subsidios (basicamente tienen en mente el modelo la curva de Phillips la cual representa un trade off entre inflación y desempleo). En estos momentos el mercado de empleo en EEUU está fuerte. El incremento de tasas de interés se fundamenta en la necesidad de frenar la presión inflacionaria, “de otro modo terminará siendo un problema difícil de manejar” afirmo Jerome Powell esta semana.

Respecto del mercado inmobiliario aún no se verifica un impacto significativo. Debido en parte a que los aumentos de tipos de interés tienen efectos tardíos en el mercado inmobiliario, los cuales suelen manifestarse dos o 3 años posteriores a la aplicación de la política monetaria restrictiva. Sin embargo, ya hay indicios en los alquileres de las viviendas, que en promedio han subido mas que el Indice de precios al consumidor.

El mercado de trabajo e inmobiliario en la Union europea y en el Reino Unido varian de país en país. Sin perjuicio de ello, al conjunto de paises de la zona euro se caracterizan por una mayor debilidad en el mercadod e trabajo. Lo que establece bases de maniobra diferenciadas para los bloques de Estados Unidos versus Union europea/Reino Unido.

 Bienes Transables en Europa y Estados Unidos, materias primas, petróleo, oro y plata

 

De forma simultanea Estados Unidos está presionando a los países productores de petróleo (OPEP) para mantener niveles de producción elevados en un contexto de contracción económica con la finalidad de reducir los precios del petróleo. Similar política se implementa respecto de las materias primas, el oro y la plata.

 

Los incrementos en las tasas de interés impactan en los tipos de cambio “revaluando el dólar”, esto implica una reducción en la cantidad de dinero Fiat por cada unidad de medida de petróleo, materias primas, oro y plata.

Los países productores de petróleo que integran la OPEP, han tomado la decisión de reducir la producción de petróleo en dos millones de barriles diarios, en consonancia con la reducción de la demanda que se busca con los incrementos en los tipos de interés.

Adicionalmente los países de la Unión Europea y el Reino Unido comienzan a reaccionar a través del Banco Central europeo (BCE) y el Banco Central de Inglaterra (BCI) incrementando los tipos de interés para mantener la paridad dólar – euro – libra. El mantenimiento de la paridad dólar – euro – libra es estratégico para la Unión Europea y el Reino Unido porque de esta manera pueden adquirir petróleo, materias primas, oro y plata en las mismas proporciones que lo hace Estados Unidos.

Los incrementos de los tipos de interés coordinados impactarán de forma diferenciada en los países de la Unión Europea lo que pone en vigencia el mecanismo anti fragmentación previsto por las autoridades del BCE para auxiliar a aquellos países de la Unión Europea con problemas de deuda.

El caso de la Unión Europea y el Reino Unido enfrentan el dilema de luchar contra la inflación o salvar su dinero FIAT; esto se refiere a que si la Unión Europea o el Reino Unido suben los tipos de interés incrementan el poder adquisitivo del euro-libra; y pueden con monedas fuertes comprar petróleo, materias primas, oro y plata a menores precios relativos. El fortalecimiento del euro-libra incrementa el riesgo de crisis de deuda en la zona euro y Reino Unido.

Por otro lado si la Unión Europea o el Reino Unido no suben los tipos de interés el euro – la libra perderían valor respecto del dólar y dejarían de ser monedas de reserva de valor, caería su demanda como fuente de reservas internacionales y para el comercio entre naciones. Lo que implica perder la moneda FIAT.

Este comportamiento de manada mantiene como un bloque a los paises desarrollados frente al resto del mundo.

 
Países en desarrollo. Bienes no transables Mercado inmobiliario y de trabajo

 

Mercado inmobiliario. Dependiendo la distancia y el volumen migratorio hacia Estados Unidos y la Unión Europea, el valor de los inmuebles tiene un comportamiento proporcional a la participación de los migrantes en el mercado de trabajo de los países desarrollados.

 

Mercado de trabajo. En los países en desarrollo los mercados de trabajo tienen altos índices de subutilización de la capacidad instalada, salarios reales muy por debajo de los mercados laborales en los países desarrollados, y en general, presentan indicadores de debilidad: altas tasas de desempleo, empleo inadecuado, bajo o inexistente cobertura social, trabajos de baja productividad, etc.

En este contexto a los trabajadores de los países en desarrollo les es cada vez más dificil acceder a un bien inmueble, puesto que el mercado inmobiliario actualiza su valor por la vía de los materiales que utiliza la construcción de los inmuebles; el poder adquisitivo de los salarios reales de los trabajadores de los paises en desarrollo deteriora de forma sistematica la posibilidad de acceder a un inmueble.

Los migrantes, por su lado, al acceder a trabajos y salarios de los países desarrollados, si bien no pueden comprar una vivienda en el mercado inmobiliario del país desarrollado, sí pueden acceder a una vivienda en el País de origen. Esta distorsión de mercado de bienes no transables producida en los países en desarrollo generan en parte la subutilización de la capacidad instalada en los países en desarrollo. Esta subutilización implica en algunos países una profunda ineficiencia en el uso de los recursos disponibles.

 

 

 Países en desarrollo productores de petróleo, materias primas, oro y plata

 

Los incrementos en los tipos de interés de los países desarrollados conducen a una revaluación de sus expresiones monetarias y a una caída en los precios de las materias primas, petroleo, oro y plata.

Los países en desarrollo contabilizan una serie de perjuicios a partir de las contracciones monetarias, lease incrementos de tipos de interés de los países desarrollados:

  • en primer lugar un deterioro en los términos de intercambio. Como se ha mencionado el incremento en la tasa de interés conduce a una revaluación del dólar-euro-libra lo que implica una caída en los precios de las materias primas, el petróleo, oro y plata en relación con las expresiones monetarias de esas divisas.
  • los incrementos en los tipos de interés hacen más costosas las importaciones denominadas en divisas extranjeras, y
  • conducen al incremento de las dificultades financieras de los países en desarrollo para cumplir las obligaciones denominadas en esas divisas (dólares – euros – libras)

Mientras tanto los países en desarrollo se ven limitados de aplicar políticas monetarias contractivas debido fundamentalmente a la debilidad de sus mercados laborales y los niveles de subutilización de sus capacidades instaladas. Los incrementos en las tasas de interés que conducirían al mantenimiento del tipo de cambio harían insostenible o le crearía dificultades politicas al gobierno que pretenda implementar dichas medidas.

Con estos argumentos la decisión de reducir la producción de petróleo por parte de los países de la OPEP hace mucho sentido en la medida que sigue la tendencia de disminución de la demanda y protege a los países proveedores de materia prima, petróleo, oro y plata del incremento artificial del valor del dinero FIAT de los países desarrollados.

 

 

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Eres migrante? Quizás te interese la migración en Ecuador, mercado inmobiliario y la octava maravilla “interés compuesto”

Por Ariel Silva

Puntos clave

  • El propósito de este artículo es evidenciar que la decisión de inversión de comprar un inmueble para cuando regrese al país “no es óptima” comparada, por ejemplo, con el costo de oportunidad del dinero en Ecuador (tasa de interés pasiva).
  • Las remesas de los migrantes ecuatorianos dinamizan el mercado inmobiliario, fortalecen la dolarización y generan oportunidades de negocios al sistema financiero.
  • Dadas las características de la población migrante ecuatoriana, quien desea satisfacer expectativas convencionales de vida; los ahorros de su trabajo en el exterior, enviados al país en forma de remesas, son utilizados para comprar departamentos, terrenos o construir la casa que los “alojará cuando regresen al país”. Esta decisión deja recursos físicos y financieros ociosos por largos periodos de tiempo, constituyendo una decisión irracional que perjudica en términos económicos y financieros a la sociedad.
  • Además de la distorsión financiera, la presión compradora en el sector inmobiliario generada por las remesas está ocasionando una distorsión de precios en el mercado inmobiliario respecto, por ejemplo, del mercado laboral, lo que aleja la posibilidad de los ecuatorianos que laboran en el país de acceder a la casa propia.

Migración en Ecuador

La primera época: emigración ecuatoriana, de 1960 a 1995. La primera fase de la emigración ecuatoriana a EE.UU. fue provocada por el declive del mercado del Panama hat, un sombrero producido particularmente en la región del Austro, es decir, la parte sur del Ecuador, donde el tejido de sombreros proporcionaba ingresos a familias rurales con pequeñas propiedades destinadas a la agricultura. En 1988-89, el 85% de los emigrantes a EE.UU. de la provincia del Azuay eran hombres; el 65% estaban casados y dejaron atrás un promedio de 3 niños por familia (Miles, 1997). “La emigración representaba la oportunidad” de satisfacer las expectativas convencionales sobre la vida “una vez de regreso en el país”. Las remesas se convirtieron en una característica prominente en la economía ecuatoriana y, en el Austro, los emigrantes construyeron espectaculares “casas americanas”.

La segunda época: emigración ecuatoriana, de 1996 a 2004. En este periodo la migracion presenta un cambio radical: los orígenes regionales, los destinos elegidos y las características de clase y género entre emigrantes. Seis elementos distinguen la nueva migración.

  1. El impacto económico desencadena una emigración masiva
  2. Los orígenes de la emigración se trasladan a las ciudades y cambian de clase
  3. Declive de Estados Unidos como lugar de destino
  4. España se convierte repentinamente en el destino principal
  5. Las mujeres pasan a la vanguardia de la emigración
  6. Las mujeres casadas, los niños se quedan atrás

En Ecuador, las mujeres urbanas con preparación educativa y ocupacional escogen emigrar sin programas oficiales. Muchas de ellas están casadas y parece ser que un porcentaje sustancial de ellas deja a sus maridos y niños atrás. No cuentan con una tradición familiar como la de las caribeñas, sino con una tradición de matrimonios regulares. Representan a una amplia po- blación de mujeres casadas de clase media que, hasta ahora, han emigrado rara vez de forma independiente. Si éste es un fenómeno meramente ecuatoriano, entonces se trata de una aberración en la historia de la emigración. En cambio, si es una señal de lo que las mujeres de este tipo, clase, y forma- ción van a elegir en otros lugares, se trata de un cambio revolucionario en esa historia.

Durante el siglo XX e inicios del siglo XXI, millones de ecuatorianos abandonaron su país con dirección a Europa y EE. UU. En ciudades con una tasa alta de emigración en décadas anteriores se ven porcentajes altos de búsquedas desde países como Italia o España. Una tendencia que se refleja en Cuenca, Ambato y Loja. Además, en ciudades turísticas (Manta o Machala) resalta el interés desde países europeos por arrendar o comprar.

Fuente: INEC (2021) Registro Estadístico de Entradas y Salidas Internacionales

 

Remesas – ASOBANCA

Durante 2021 el flujo de remesas familiares que ingresó al país representó un récord histórico en la serie estadística compilada por el Banco Central del Ecuador, al ascender a USD 4,362.63 millones, cifra superior en 30.71% al valor registrado en 2020 (USD 3,337.55 millones). Las remesas representan el 3,8% del PIB y llegan principalmente por canales bancarios.

Según diversos estudios, las divisas que envían los migrantes desde el exterior a sus países de origen actúan como un mecanismo de financiamiento especialmente para los estratos socio económicos vulnerables al aumentar su nivel de ingresos y permitir a las familias hacer frente a las crisis (Ratha, 2013). Asimismo, las remesas son una herramienta contra cíclica para que las familias enfrenten shocks externos que pueden afectar su bienestar (UNDP, 2011).

En un contexto de dolarización, el ingreso de estas divisas fortalece el consumo, la liquidez y, por tanto, incide en el desempeño del Producto Interno Bruto. El arribo de divisas no solo facilitó que en el segundo trimestre del año (abril-junio), el consumo de las familias se incremente 10,5% frente al mismo periodo de 2020, sino que, además, en términos anuales (últimos cuatro trimestres consecutivos), la participación de las remesas representó para el país el 3,8% del PIB alcanzando los USD 3.947 millones.

Al analizar las remesas recibidas por continente de origen, en el segundo trimestre del año, América obtuvo el 70,4% de participación dentro del total, seguido de Europa y el resto del mundo con el 29,3% y 0,4%, respectivamente. Dentro de los principales países de origen de las remesas, destaca Estados Unidos que contribuyó con el 63% del total de remesas recibidas, al sumar USD 688 millones. Por su parte, España obtuvo una participación del 21% en el segundo trimestre, al sumar USD 233 millones; e Italia en tercer lugar con el 4,3% de participación.

Como contrapartida, la dolarización atrae migración de otros países por lo cual existen remesas que son enviadas desde Ecuador hacia el resto del mundo que también muestran un desempeño creciente. Al cierre del segundo trimestre de 2021, las remesas enviadas sumaron un total de USD 160 millones, con una variación anual del 69%. Entre los principales países receptores están: Colombia (59%), México (15%) y Perú (9%). Desde la Sierra ecuatoriana se enviaron USD 99 millones (62%), seguida por la región Costa con una cifra cercana a los USD 50 millones (32%) y la Amazonía con un total de USD 10 millones (6%).

Demanda inmobiliaria

A medida que el mundo se aleja de la pandemia del Covid-19 y los países eliminan sus restricciones de viajes, miles de personas en todo el mundo ponen sus ojos en el continente americano para vivir temporal o permanentemente. Los portales de búsqueda de inmuebles, Trovit y Properati analizaron el país de origen de 300.000 usuarios que buscaron vivienda en las 125 ciudades más grandes de América durante el último año. Entre los principales hallazgos resalta que Estados Unidos es el país desde donde se buscan más viviendas en las ciudades del continente americano. En México, Colombia y Ecuador, este país tiene mayor peso en la demanda inmobiliaria.

Quienes buscan comprar viviendas en Ecuador están ubicados principalmente en Estados Unidos. El 58% de las búsquedas en Quito provienen de suelo estadounidense; esta cifra asciende a 75% en Guayaquil y a 76% en Cuenca, mientras que desciende a 39% en Santo Domingo y a 45% en Loja. Justamente Santo Domingo y Loja son las dos ciudades con mayor porcentaje de búsquedas provenientes de España, con un 25% y 28% respectivamente.

Entre tanto, el protagonismo de los Estados Unidos disminuye ligeramente cuando se analizan las búsquedas de alquileres; en Quito representa el 38%, en Guayaquil el 40% y en Cuenca el 51%. Por su parte, España representa el 12% de las búsquedas en Quito y el 25% en Santo Domingo, mientras que Colombia representa el 20% de la demanda en Santo Domingo y el 24% en Ambato.

 

Sector financiero

Las tasas de interés pasivas efectivas promedio por instrumentos financiero en Ecuador varían entre el 1% y el 8%; el dinero en cajas de ahorro suele dar intereses entorno al 1% y las colocaciones a plazo oscilan entre el 4% y el 8% según el plazo de colocación, según el Banco Central del Ecuador. Las tasas de interés pasivas pagadas en el sistema financiero también presentan variaciones según coloques tu dinero en grandes bancos o en grandes cooperativas de ahorro y crédito. Se suelen conseguir mejores tasas de interés pasivas por las colocaciones a plazo en las cooperativas de ahorro y crédito, que están distribuidas a lo largo y ancho del país.

Tasas de interes pasivas efectivas promedio por instrumentos

Fuente: Banco Central del Ecuador

La pieza fundamental que hace posible la generación de riqueza, muy probablemente, la encontraríamos dentro del interés compuesto. No por nada, Albert Einstein dijo una vez: ‘La octava maravilla del mundo. Aquel que la comprende lo gana, aquel que no, lo paga’.

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Escenarios macroeconómicos con políticas monetarias contractivas: Recesión, estanflación o deflación?

Fuente: Escenarios macroeconómicos con políticas monetarias contractivas

por Ariel Silva

En el mundo de la pos-pandemia COVID que produjo cuellos de botellas en la producción de bienes y servicios, debido a la reducción abrupta en la actividad económica a nivel mundial; los bancos centrales en un primer momento reaccionaron con políticas monetarias expansivas para abastecer a la “gente aislada” con bienes y servicios. La expansión monetaria y la paralización de la producción se tradujo en un incremento de precios sin precedentes: “inflación”.

En este contexto se produce la invasión de Rusia a Ucrania, Estados Unidos y la Union europea establecen sanciones a Rusia como “si no hubiera un mañana”. Las sanciones implementadas, impactan la Union europea por la disminución del aprovisionamiento de energía desde Rusia, quien comienza a sustituir a Rusia por Estados Unidos como principal proveedor de gas. Situación que golpea a la población europea por el incremento de los precios y de modo significativo a la industria pesada energía intensiva de paises como Alemania, Francia e Italia. Como resultado inmediato de este proceso de sanciones, Estados Unidos se queda con el mercado de gas europeo otrora de Rusia, la industria europea pierde competitividad por el mayor costo de la energía que ahora provee Estados Unidos, la población europea ve incrementos inauditos en sus facturas energéticas.

Al mismo tiempo Estados Unidos en contradicción con la declaración de “una sola China”, visita de manera oficial a las autoridades de Taiwan, promoviendo la declaración de independencia de aquel territorio con China. Esta acción tensiona las relaciones diplomáticas con China y promueve acciones militares preventivas en la región oriental por parte de China hacia Taiwan. Esta acción por parte de las autoridades de Estados Unidos consolida el resultado que la industria taiwanesa de chips y semiconductores TSMC se establezca en territorio estadounidense ampliando la oferta de chips y semiconductores, en beneficio directo de la industria norteamericana y perjudicando a sus aliados surcoreanos y japoneses productores de chips y semiconductores. Esta expansion de la oferta de chips y semiconductores se da en Estados Unidos lo que genera una ventaja competitiva adicional para aquel país.

Tras el objetivo de una “recesión controlada” el mundo se dirige a una “estanflación”

Mientras tanto los bancos centrales, liderados por la reserva federal de los Estados Unidos, promueven políticas monetarias contractivas con el objetivo de reducir la inflación. En este sentido los aumentos de los tipos de interés buscan un cambio en la demanda, específicamente una contracción de la demanda a los niveles de precios dados, combinado con un movimiento sobre la oferta; es decir, las autoridades monetarias suponen que habrá un movimiento sobre la oferta; lo que implica una reducción de precios y una reducción de las cantidades ofrecidas. Ademas, una limpieza de mercado, donde las empresas que ofrecen bienes y servicios de forma ineficiente deberán desaparecer. En síntesis, con la contracción monetaria, los bancos centrales y los gobiernos buscan reducir el nivel de actividad al mismo tiempo que reducen los precios, esto es generar una “recesión controlada”.

Fuente: Escenarios macroeconómicos con políticas monetarias contractiva

En su lugar la subida de tipos de interés está conduciendo hacia una contracción de la oferta y de manera simultanea un movimiento sobre la demanda. Este movimiento de contracción de oferta se genera como respuesta de los productores a los aumentos de la tasa de interés, por lo tanto, el mundo se conduce a un escenario donde se reducen las cantidades producidas-ofrecidas y los precios permanecen en niveles elevados. Este escenario configura una “estanflación”.

Los resultados que están logrando las políticas monetarias contractivas no son los buscados, puesto que la inflación no esta siendo controlada por los aumentos de la tasa de interés mientras que las cantidades de producción están cayendo de forma significativa por diversos motivos. Una evidencia de esta afirmación es la decisión tomada por la OPEP de reducir en dos millones diarios la producción de barriles de petróleo lo que esta impulsando el precio del barril al alza.

Entonces la contracción monetaria esta propiciando transferencia de riquezas e ingresos desde la población hacia los gobiernos y las corporaciones productoras de bienes y servicios; expandiendo la conflictividad, las pérdidas de empleo y bienestar, efectos no deseados por gobiernos y hacedores de política. Además de los conflictos sociales, los incrementos de tipos de interés generan perdidas significativas en los mercados de valores, crisis de deuda publica y corporativa, tensión en los mercados inmobiliarios, pérdidas de competitividad, en particular en aquellos paises cuyas importaciones se pagan en dólares de los Estados Unidos, “patron del comercio mundial”.

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Libertad y responsabilidad. El impacto de nuestra dependencia

Dado que la inflación de demanda en EEUU ascendio al 9.1% en el mes de julio 2022, la Reserva Federal de los Estados Unidos de Norteamerica (FED) decidio aumentar 75 pb la tasa de interés, llevandola a un 2,25%. El dia 28 de julio 2022 aquel gobierno informa que el producto interno bruto (PIB) cae 0.9%. Eso sigue a una caída del 1,6% en el primer trimestre y fue opuesta a la estimación del Dow Jones quien anticipaba un aumento del 0,3%. La caída se debió según el medio de prensa CNBC a una amplia gama de factores, que incluyen disminuciones en los inventarios, la inversión residencial y no residencial y el gasto público.

por Ariel Silva

El presidente de la  FED (Jerome Powell) indica que la economia de EEUU esta fuerte (o cerca del pleno empleo) lo que conduce a esta institución a implementar la política monetaria contractiva de elevar los tipos de interés.  Ademas de los intentos de aquel gobierno por señalar que dos trimestres consecutivos con caidas del PIB no es suficiente para que ellos declaren a ese país en recesión; en este articulo nos proponemos repasar implicaciones altamente probables de aquella política monetaria fuera de aquel país, como pueden ser:

          • Variaciones en los tipos de cambio producen desequilibrios comerciales – disminución de actividad
          • Afectaciones a la productividad
          • Desequilibrios fiscales y de deuda soberana
          • Desequilibrios financieros familiares, empresariales y corporativos
          • Fuga de capitales o “fly to quality”

Este particular aumento de las tasas de interés, eleva la demanda de dólares y revalua el dólar respecto de las demás divisas fiduciarias del mundo. La revalorización del dólar encarece las importaciones nominadas en esa moneda, afectando por ejemplo, a los países importadores netos de energía. El encarecimiento de las importaciones energéticas reduce la competitividad de estos paises por el incremento del costo de la matriz energética, tanto para producir otros bienes y servicios como para las familias en el costo de su factura mensual.

Esta revalorización del dólar “ceteris paribus” las demás variables, impacta la balanza comercial mundial, en primer lugar, si bien podría ocasionar una mejora en las exportaciones de los países que vieron devaluar su dinero, esto se daria siempre y cuando el impacto de la perdida de competitividad sea insuficiente para cubrir el desequilibrio cambiario. Observando de forma holística las variables comerciales, podemos anticipar una caída del comercio global y un proceso de cierre de las economías nacionales que reaccionan ante el desequilibrio cambiario y pérdidas de competitividad.

El incremento de las tasas de interés afecta a los paises que han financiado y financian el gasto publico con endeudamiento. Esta afectación será más importante en aquellos países que cuentan con un mayor stock de deuda pública, lo que lleva a los países mas expuestos a crisis de deuda soberana, a elevar el riesgo de impagos y en el limite a impagos.

Frente a un incremento en el costo del financiamiento, los países deberán disminuir el gasto publico – al menos la porción que financiaban con deuda, lo que conduce a desequilibrios políticos y sociales; en algunos casos tan profundos que motiva la expulsión de lideres políticos, manifestaciones sindicales o solicitud de mantenimiento de subsidios otrora creados en ciclos económicos de bonanza.

El incremento en el costo del financiamiento disminuye la actividad económica en los segmentos de bienes durables, haciendo por un lado, caer la demanda de bienes raices, vehículos y otros bienes durables por el encarecimiento del crédito; y por otro, al elevar el costo del financiamiento las hipotecas y los créditos a tasa variable son mas caros, reducen el ingreso disponible de las familias y la tasa de ahorro privada.

Este incremento del costo del financiamiento impacta también en las empresas, particularmente aquellas que mantienen un stock de deuda más elevado. Al incrementarse el costo del financiamiento estas empresas disminuirán el nivel de actividad, en el limite muchas de ellas se verán obligadas a despedir trabajadores o cerrar sus puertas de manera permanente, es decir este incremento de las tasas de interés destruye empresas y empleos en el mundo.

Por mencionar un aspecto adicional que caracteriza los ciclos de incremento en las tasas de interés, aumentos en la demanda del dólar y revaluación de esta moneda podemos mencionar el proceso de fuga de capitales desde los paises en riesgo o mas vulnerables hacia plazas mas seguras. Este proceso se lo conoce como “fly to quality”: “El vuelo hacia la calidad se produce cuando los inversores en conjunto comienzan a cambiar su asignación de activos de inversiones más riesgosas a otras más seguras, por ejemplo, de acciones a bonos. La incertidumbre en los mercados financieros o internacionales suele provocar este comportamiento de rebaño”.

Dado que el dólar es dinero fiduciario con demanda global para comercio, es utilizado para nominar deuda de otros paises y es reserva de valor mundial, podemos afirmar que la politica monetaria restrictiva de la FED de “incremento de tasas de interes” deriva en destruccion de actividad económica y empleo, cierre de economias, disminución del comercio mundial, crisis de deuda soberana, crisis política y social, y fuga de capitales.

Esta interpretación pretende enfatizar en el hecho, de que, los hacedores de política publica en EEUU, observan los indicadores de actividad económica de ese país, para determinar si expanden o contraen la cantidad de dinero e interés; desconociendo u omitiendo los efectos que sus políticas ocasionan en el resto del mundo. En todo caso, es importante destacar para un mundo interconectado como el que pretendemos, que todo acción, tiene una reacción, que hay un principio de causa y efecto el cual seria ideal fuera observado por quienes pretenden erigirse como lideres mundiales. Porque no hay liderazgo sin libertad, y no hay libertad sin responsabilidad.

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Inflación, crecimiento, desempleo y distribución. Crisis y transición

Temas claves: Covid – Política monetaria – Cuellos de botella – Guerra Ucrania y Rusia – Inflación – Tasas de interés – Crecimiento económico – Desempleo – Salarios reales – Transición energética – Competitividad – Crisis – Distribución 

¡Gobierno mio! ¡Alimenta, educa y cuida la salud de tu población!

Por Ariel Silva

La pandemia Covid puede considerarse un hito de hechos desafortunados que dan continuidad al devenir de la vida humana y son el marco inicial de hechos económicos, políticos, sociales y culturales en los últimos años.

La pandemia Covid genero como respuesta unánime y generalizada políticas de encierros y paralización de las fuerzas productivas en todo el mundo. La paralización global además de disminuir drásticamente el consumo y la producción de bienes y servicios dio lugar a interrupciones en las cadenas de suministros y cuellos de botella, que derivaron en escasez de multiples insumos en diversas industrias. La escasez de insumos de producción (por ejemplo, de microchips) se constituyo en una de las causas que explica la inflación de oferta a nivel global.

Mientras se implementaron las políticas de encierro para proteger a la población con la capacidad instalada de sanidad, los gobiernos de todo el mundo expandieron el gasto publico, el cual se financió fundamentalmente por dos vias: la emisión monetaria y el endeudamiento. La base monetaria se expandio en promedio un tercio (algunos países la duplicaron), lo que elevo en parte la renta disponible de los ciudadanos. Esta cantidad de dinero disponible en los hogares se tradujo en una inmediata recuperación de los mercados financieros y en segundo lugar cuando se levantaron las restricciones de movilidad una explosión de demanda de bienes y servicios. Esta explosión de demanda de bienes y servicios se constituye en la causa central de la inflación. Cabe señalar que desde la crisis financiera del 2008, la expansión monetaria venia creciendo sin pausa en países como Estados Unidos y la unión europea.

Los países que se financiaron con deuda publica profundizaron su trayectoria de endeudamiento. Es asi que, en 2022 comienzan a vislumbrar las dificultades financieras y las crisis fiscales derivadas de reducir el gasto público, de incrementar los impuestos y de afrontar el pago del principal y los intereses. Países como Sri Lanka y Argentina son ejemplos de crisis de deuda soberana. Diversos autores advierten de un factible escenario de crisis de deuda soberana.

Adicionalmente en febrero de 2022 se produce la invasión de Rusia a Ucrania. La guerra moviliza el mapa de la geopolítica y desencadena cientos de sanciones económicas, políticas, sociales y culturales desde el mundo occidental hacia Rusia. Paradójicamente, las sanciones contra Rusia, uno de los países mas importantes en la producción y exportación de energía y materias primas, se vuelven en contra del mundo occidental incrementando la escasez de bienes y servicios profundizando la inflación de oferta, en particular en materia energética.

El conflicto entre Rusia y Ucrania pone en perspectiva la transición energética y el impacto en el clima de los combustibles fósiles. Es sin duda un hecho que resalta las múltiples y diferenciadas dependencias de los países europeos como Alemania, Francia e Italia; creando una dependencia y mercado de energía alternativo (al menos mientras dure) con socios occidentales que impactan las matrices de productividad en beneficio de Estados Unidos, China e India en claro perjuicio de la union europea y de países importadores de energía. Las perdidas de competitividad derivadas de la compra de energía más cara han impactado en la balanza comercial de la locomotora alemana.

Al principio, ante los incrementos generalizados de precios los Bancos Centrales diagnosticaron que la inflación era transitoria. Una vez que la inflación fue declarada un hecho relevante en Estados Unidos y la unión europea, los Bancos Centrales cambian el criterio de políticas monetarias expansivas (tasas de interés cero o negativas y ampliación de balances) a políticas monetarias restrictivas (aumento de tasas de interés y disminución de balances). En este momento la Reserva Federal de los Estados Unidos arranca de manera agresiva el incremento en las tasas de interés; lo que fortalecio al dólar frente a muchas divisas del mundo.

Este fortalecimiento del dólar impacto negativamente en la unión europea (y muchos otros países) puesto que la devaluación del euro junto con el incremento de los precios de la energía en dólares representa un doble impacto negativo en cuanto a la competitividad europea y de países importadores de energia. Es recién en este momento (21 julio 2022) cuando el Banco Central de Europa eleva 50 puntos básicos el tipo de interés en la Union y establece una herramienta anti fragmentación para seguir comprando deuda de los países que presenten crisis de deuda soberana; o quizás para evitar la crisis de deuda soberana en Europa. La herramienta anti fragmentación enfrenta a los países ricos como Alemania, Noruega, Finlandia con los países con problemas de deuda como España e Italia.

Los entredichos de la trasicion energética generan una serie de preguntas abiertas para el corto y mediano plazo, como por ejemplo: ¿Como se calefaccionara Europa el próximo invierno? ¿Que pasa con la economia europea si Rusia detiene el suministro de gas? ¿En cuanto tiempo las energías renovables sustituirán completamente a los combustibles fosiles?  ¿Es la energía atómica una alternativa de energía renovable? Sin dudas la transición energética crea un escenario de tensiones y complejidades que conducirán cambios al mundo como lo conocemos.

La expansión monetaria canalizada a través del sistema financiero recupero rápidamente los mercados financieros y el mercado inmobiliario. El aumento de los precios de los activos físicos y financieros favorecio la concentración de la renta y riqueza; al mismo tiempo, la inflación de precios en los mercados de bienes y servicios deteriora el salario real de la clase trabajadora, profundizando las dificultades para acceder a la canasta de bienes y servicios a los trabajadores; lo que llevo un aumento de la pobreza y la indigencia. Indicador que pone en conclave las agendas públicas y es un llamado a la acción fundamentalmente para dar cobertura de alimentación a los colectivos sociales más vulnerables.

El aumento de las tasas de interés supone efectos directos e indirectos que afectan la actividad económica, la producción, el ahorro (consumo), la inversión y la balanza comercial dependiendo la divisa y el país. Para los países importadores netos de energía, como ya se menciono el caso europeo, el aumento de la tasa de interés en Estados Unidos deteriora la competitividad de Europa; también se hace más caro el crédito, por lo que las industrias disminuirán su actividad, lo que ocasionará despidos y caída en el PIB; caídas en el consumo y la recaudación fiscal. En la fase de ciclo económico de caídas del PIB es cuando persisten las empresas fuertes, desaparecen las industrias innecesarias (y débiles) y se fortalece el sistema para iniciar el nuevo ciclo. El escenario de crisis de deuda soberana eleva su probabilidad de ocurrencia con el aumento de los tipos de interés.

En la fase de contracción del ciclo económico, desde la perspectiva distributiva, son los asalariados del sistema los que quedarán sin empleo e ingresos. Como en todas las fases del ciclo económico son importantes las políticas redistributivas implementadas por los gobiernos, fundamentalmente la alimentación, la educación y la salud de la población, y más importante aún, son las acciones distributivas implementadas por los individuos y las comunidades basadas en sus propias capacidades y potencialidades.

En sintesis, en un escenario de transición energética, donde se constata un cambio en las relaciones internacionales, las políticas monetarias distorsionan la competitividad de los paises, crean crisis de deuda soberana, desiguadad distributiva, pobreza e indigencia; ¿será momento de revisar que hacer con este sistema basado en deuda?

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